查理·芒格（Charlie ThomasMunger）是美国著名投资家，“股神”沃伦·巴菲特的黄金搭档，伯克希尔·哈撒韦公司的副主席，有“幕后智囊”和“最后的秘密武器”之称。

在过去的54年里，这位95岁高寿的老人和巴菲特联手创造了有史以来最优秀的投资纪录——伯克希尔公司股票账面价值以年均20.3%的复合收益率创造投资神话，如今每股股票价格高达30万美元。

2019年2月14日，芒格参加了Daily Journal公司年会并发表了2个小时的演讲，语言幽默且饱含智慧。值得一提的是，芒格非常看好中国市场，他说：“中国的水可以。有些聪明人已经蹚进去了。时候到了，更多人会进场。中国的好公司比美国的好公司便宜。”

Daily Journal是一家总部位于加利福尼亚州洛杉矶的美国出版公司和技术公司公司，现在在加利福尼亚州和亚利桑那州出版10份报纸，其最大的出版物是“洛杉矶日报”和“ 旧金山日报” 。旗下的子公司为法院等司法机构，包括行政法组织提供个案管理软件系统及相关产品。1986年，Daily Journal在纳斯达克上市，股票代码DJCO。芒格担任Daily Journal的主席，他也是伯克希尔哈撒韦的副主席。

财商智慧将芒格在Daily Journal公司年会演讲的全文进行了梳理和编排，并在演讲之后的问答环节中，从44个问题中精选出个18个精彩问答，共同学习这位投资大师的思想精华。

一、演讲部分

小小的Daily Journal 公司，股东会竟然有这么多人参加。Daily Journal 确实只是一家小公司。Daily Journal 有两条业务线：一个是日渐衰落的法律报刊业务，现在每年税前能赚100万美元左右，但一年不如一年；另一个是电脑软件业务，主要是帮助法院、司法部门以及其他政府机构实现自动化。

无论是从前景、客户，还是员工等方面来看，电脑软件业务都比法律报刊业务强。与各州的众多法院打交道，与政府的顾问打交道，参与各种采购招标，应付官僚主义，你根本想不到，这生意多难做。我们做的这种软件生意，IT 巨头们避之唯恐不及。

IT巨头们最喜欢研发完成后，只要不断刻录光盘，现金就源源不断地涌入，用不着再做其他工作。我们这生意完全不一样。我们要和全国各地众多的司法部门、州法院、联邦法院打交道，它们各有各的要求、各有各的顾问，而且我们还面对着强大的竞争对手。

我们的生意不是只要复刻软件就可以了。从本质上讲，我们做的生意属于技术咨询，是服务密集型的，很难做。在我们的生意中，我们做IT已经要投入大量时间和精力。难上加难的是，我们还要应对政治现实，应对方方面面的官僚主义。

1、能做这个生意的公司必须有钱、有决心、能坚持下去

这个生意就是这样，根本快不起来，而且还很磨人。我们倒是一直很喜欢这生意，因为能做这个生意的公司必须有钱、有决心、能坚持下去。Daily Journal 确实一直在坚持。

我们做得怎么样呢？很难说。我亲眼看到了这项业务的成长。就我个人而言，我觉得，可以把它比作一家正在研发七种重磅药的医药公司。我们已经开拓了几个潜力巨大的市场，包括澳大利亚、加拿大、加州。这几个市场的规模都非常大。

我们的主要竞争对手是在纽约证券交易所上市的泰勒科技公司 (TylerTechnologies)。它做这生意比我们早，规模也比我们大得多，但是我们取得了一些大订单，也争取到了一些对我们非常满意的客户。小小的Daily Journal 公司，怎么被澳大利亚政府看上了呢？澳大利亚可是个庞大的市场。

我开始对澳大利亚人有好感了，我看 Daily Journal 将来能在澳大利亚取得巨大成功。总之，我们花了很长时间，付出了很多努力。这个生意太难、太复杂，不是谁都做得了的。我们能有今天的成绩，主要来自杰里·萨尔兹曼在过去10年所做的工作。

杰里做的工作，别人谁都做不来。今年杰里已经80岁了，我们俩有个共同点：我们都拄拐杖。我不坐轮椅的时候，拄拐杖走路。一家公司，95岁的董事会主席，89 岁的副主席，80岁的首席执行官拄着拐承担所有工作重任，却仍然志在占领全球市场，多奇葩啊，你们还大老远的来参加股东会，你们脑子里都想什么呢？（笑）

2、伯克希尔哈撒韦和Daily Journal的成功就是追求基本的道德和健全的常识

之所以出现这么奇特的一幕，是因为从我们身上可以隐约看到，我们始终对基本的道德和健全的常识孜孜以求。伯克希尔哈撒韦能取得巨大的成功，Daily Journal 能小有成就，没什么秘诀，就是追求基本的道德和健全的常识。

大家都知道，所谓常识，是平常人没有的常识。我们在说某个人有常识的时候，我们其实是说，他具备平常人没有的常识。人们都以为具备常识很简单，其实很难。

我举个例子。大量高智商的人进入了投资领域，都想方设法要比普通人做得更好。许多高智商的人蜂拥而至，在投资领域形成了别处罕见的景象，于是，怪事发生了。加州曾经有一家非常大的投资咨询公司，为了超过其他同行，它想到了一个点子。

他们是这么想的：我们手下有这么多青年才俊，个个是沃顿、哈佛等名校毕业的高材生，他们都为了搞懂公司、为了搞懂市场趋势、为了搞懂一切，不遗余力地拼命工作，只要让这些青年才俊每人都拿出他认为最好的一个投资机会，我们把所有最好的机会集中起来形成组合，必然能遥遥领先指数啊。

这家投资公司的人能觉得这样的点子行得通，是因为他们接受的教育太次了。上哈佛、上沃顿，学出来就这水平。他们满怀信心地付诸行动，结果毫无悬念地一败涂地。他们又试了一次，一败涂地。他们试了第三次，仍然失败。

几百年前，炼金术士幻想把铅变成金子。炼金术士想得很美，他们觉得买来大量的铅，施一下魔法，把铅变成金子，就发大财了。刚才说的这家投资公司，没比几百年前的炼金术士高明到哪去，它不过是妄想把铅变成金子的现代翻版，根本成不了。本来我可以把这个道理讲给他们的，但是他们也没问过我啊。

值得人深思的是，这家投资公司集中了全球各地的精英，甚至包括许多来自中国的高智商精英，中国人的平均智商比其他国家的人略高一些。其实，这个问题很简单。这点子看起来行得通，为什么在实际中却行不通？你不妨自己想一想，为什么会这样。

你们都接受过高等学府的教育，我敢说，在座的人之中，没几个真能把这事儿解释清楚。我想借此给大家上一课。你们怎么能不知道呢？投资领域可是美国的一个重要行业。在这么重要的一个行业，出现了如此惨重的失败，我们应该能给出一个解释啊！

能回答出这个问题的人，肯定是在大学一年级的课堂上，全神贯注地听讲了的。令人遗憾的是，即使你把这个问题拿到一所高等学府的金融系，让那的教授回答，他们也答不对。我把这个问题留给你们思考，因为我想让你们感到困惑。（笑）

3、我们追求做得更少，能准确找到少数几个机会就足够了

我接着说下一话题了。其实，这个问题，你们应该能答上来。从这个问题，我们可以看出来，即使是一些非常简单的事，要保持理智也特别不容易。人们有太多太多错误的想法，都是不可能行得通的。人们错误的想法为什么行不通，你们却讲不出来。

如果你们接受了良好的教育，应该能一眼看透。我理解的“接受了良好的教育”，是知道什么时候教授是错的，而且知道什么是对的。教授说什么，就是什么，这谁都做得到。关键在于，你要分辨，教授讲的东西，哪些对，哪些错，这才是接受了良好教育的人。

回到投资领域，至少在未来相当长的一段时间内，如果你主动选股，并且妄想无所不知，你仍然跑不赢指数。

在伯克希尔哈撒韦，在 Daily Journal，我们一直比平均水平做得好。问题来了，我们怎么做到的呢？我们怎么做到的呢？答案很简单。我们追求做得更少。我们从来没天真地以为把一批青年才俊招进来，就能无所不知，无论是汤罐头、航空航天，还是公用事业什么的，都能比别人懂得更多。

我们从来没这么妄想过。我们从来没以为自己能做到，不管在什么领域，我们都能获取到真正有用的信息。我们不像吉姆·克莱姆 (Jim Cramer)，把自己装成无所不知。（笑）

我们始终很清楚，只要我们特别用功，我们能准确找到少数几个机会。这少数几个机会足够了。只求找到少数几个机会，我们的预期更合乎情理。我们的思维方式与投资咨询机构截然不同。

假如你像我前面提到的那家投资咨询机构一样，你去问沃伦·巴菲特同样的问题：“告诉我你今年最看好的投资机会。”然后，你买入沃伦找到的那个最好的投资机会，你肯定能赚翻了。沃伦不可能妄想无所不知，他告诉你的只会是一两只股票。投资咨询机构雄心勃勃，沃伦更知道克制自己。

我的太姥爷，也就是我妈妈的爷爷，对我帮助很大。我太姥爷是一位拓荒者。他来到爱荷华州的时候身无分文，但是年轻，身体好。他参加了与印第安人打的那场黑鹰战争，在战争中当了上尉。后来，他在爱荷华州定居下来，每次，在出现土地非常廉价的机会时，他就非常有头脑地出手，大笔买入。

最后，他成了小镇上最有钱的人，还拥有银行。他受人尊敬，有个大家庭，过着非常幸福的生活。他刚在爱荷华州定居的时候，一英亩土地还不到一美元，他一直住在爱荷华州，亲眼看到了富足的现代文明在这片肥沃的土地上兴起。我太姥爷说，他赶上了好时候，一辈子活到90 岁，老天能给他几个大机会。

他这一生幸福长寿，主要是老天给他的那几个机会来临时，他抓住了。每年夏天，当孙子辈的孩子们围绕在他膝下时，我太姥爷总是一遍一遍地讲这个故事。我妈妈对钱不感兴趣，但是她记住了我太姥爷讲的故事，并且讲给了我听。我妈妈对钱不感兴趣，我和她不一样，我知道我太姥爷做得对。

所以说，我还很小的时候，我就知道了，重大的机会、属于我的机会，只要少数几个，关键要让自己做好准备，当少数几个机会到来的时候，把它们抓住了。大型投资咨询机构里的那些人，他们可不是这么想的。他们自以为，他们研究一百万个东西，就能搞懂一百万个东西。

结果自然在意料之中。几乎所有机构都跑不赢指数。你看我，我只有 Daily Journal 的股票、伯克希尔哈撒韦的股票、还有 Costco 的股票，我的收益率比别人都高，应该的啊。（笑）

再说，我都 95 岁了，我几乎从不交易。我跑赢了指数，他们没跑赢。你是想像我一样，还是像他们一样？

分散投资的做法在一定程度上有道理。一个不懂投资的人，不想亏大钱，只求获得一般的收益，他当然可以广泛地分散投资。这道理明摆着，像二加二等于四一样简单。知道这个道理就想赚大钱，凭什么？

玩好投资这个游戏，关键在于少数几次机会，你确实能看出来，一个机会比其他一般的机会都好，而且你很清楚，自己比别人知道的更多。像我说的这么做，只要抓住少数几个机会，足够了。

沃伦经常说：“一个人，居住在一座欣欣向荣的小城里，他有这座小城里三家最好的公司的股份，这么分散还不够吗？”只要这三家公司都是拔尖的，绝对够分散了。广为流传的凯利公式可以告诉我们，在自己占有胜算的时候，在每笔交易上应该押下多少筹码。你的胜算越大、成功的概率越高，你下的注应该越大。

这后面有数学规律支持，是正确的。有时候，一个机会特别好，简直如探囊取物一般，只买这一个机会也完全合理。好机会没几个。一个投资者，追求超一流的业绩，却大量分散投资，简直是缘木求鱼，行不通，是不可能的任务。一次又一次重复不可能的任务，有意思吗？我觉得会很痛苦。谁愿意承受这样的折磨？这是一条走不通的路。

我父亲是奥马哈的一位律师。他曾经接待过一位客户，这位客户的丈夫经营一间肥皂厂。她的丈夫去世了，我父亲帮她把肥皂厂卖了出去。在美国深陷大萧条的年代，这位女士是奥马哈最富有的人之一，她有一间小肥皂厂，还在奥马哈最高档的社区有一套豪宅。

肥皂厂卖出去以后，她有高档社区的一套豪宅，还有 30 万美元。在 1930 年，30 万美元是非常大的一笔钱。那时候，一个小汉堡 5 分钱，一个大汉堡 1 毛钱，只需要 2 毛 5 分钱，就能吃饱一天的饭。她可是有 30 万美元啊……她没请投资顾问，没找任何人帮忙，她是个很了不起的老太太。

她简简单单地把这笔钱分成了五份，买了五只股票。她的遗嘱是我认证的，所以我记得其中的三只股票是通用电气、陶氏化学、杜邦公司，其他两个我忘了。买完之后，她再也没动过这些股票。她没付给投资顾问一分钱。她买了股票之后，就放那了。

她还买了一些市政债券。1950 年代，她去世时，留下了 150 万美元。这中间，她没交一分钱的费用。我问她：“您做这个决定的时候是怎么想的？”她说：“我当时觉得电力和化学以后能有大发展。”她只是买了，然后干等着。我一直非常欣赏这位老太太，她是我喜欢的类型，这样的人太少了！

4、钓鱼的第一条规则是，在有鱼的地方钓鱼

钓鱼的第一条规则是，在有鱼的地方钓鱼。钓鱼的第二条规则是，记住第一条规则。我们很多人去了鳕鱼已经被钓光了的地方，还想钓上鳕鱼来。在竞争极其激烈的环境中，你再怎么努力都没用。在投资领域，即使很小的机会，也有人在跟踪。

有一次，我参加密歇根大学的投资委员会会议，会议上其中一位取得成功的投资者来自伦敦。这位投资者在伦敦是怎么投资的呢？他看中了撒哈拉以南非洲地区。撒哈拉以南非洲地区上市的公司很少，只能找到几个在粉单市场上市的银行股，于是他买入了这些银行股，能买的量很少。

非洲的穷人逐渐改变把钱放在家里的习惯，越来越多的人开始把钱存入银行，这位投资者也越来越赚钱。最后，他赚了很多钱。没有别人投资非洲的小银行，只有他自己。可惜，这个小小的利基很快被填上了。

作为基金经理，投资撒哈拉以南非洲地区的小银行，为客户赚了钱，下一个投资机会上哪儿找去？利基填平是很快的。一个在伦敦的基金经理都能去买非洲小银行的股票，你说赚钱的利基还能剩下多少？太难了。

在我们生活的现代世界中，有人专门拉别人下水，教别人频繁交易股票。在我看来，这和教唆年轻人吸食海洛因没什么两样。蠢到家了。一个已经赚到钱的人，怎么可能以教唆别人炒股发财为生？在电视上我们经常看见，电视也是个神奇的地方，有人说“我手里这本书可以教会你每年赚 3 倍，你只要付邮费就能得到这本书。”（笑）

一个人，突然发现了每年赚3倍的秘诀，怎么可能还在网上卖书？（笑）太可笑了。

我说的这一幕是现代商业的写照。人们每天都在做这样的事，还自以为自己是对社会有益的公民。

广告公司给一家保险公司出了一套文案，是这么说的：“两个人从 GEICO 保险公司转到了 GLOTZ 保险公司，每个人都省下了 400 美元。”他们隐瞒的事实是：全美国只有两个这样的人，而且这两个人都是猪头。这则广告是在故意误导消费者。我觉得很反感，现在有意误导他人的种种行为，太明目张胆了。

我再讲个小故事，也是关于现代生活的，希望你能从中得到启发。这个故事发生在从前。有个人，他有一匹好马。这是一匹骏马，步履轻盈、毛发光亮。这匹马什么都好，就一个毛病。有时候，它突然脾气暴躁、性情顽劣，谁要是当时骑着它，非得被摔得断胳膊断腿不可。

这个人找到了兽医，他问兽医：“该怎么治治这匹马呢？”兽医说：“很简单，我有办法。”这个人说：“快告诉我吧。”兽医说：“你在你这匹马表现很好的时候，把它卖掉。”（笑）

总的来说，沃伦和我，我们两个人从来没为了赚钱，忽悠傻子从我们手里接货。我们赚钱，靠的是在买的时候赚。如果我们卖的是狗屎，我们不会把狗屎说成包治关节炎。（笑）

我觉得，别去骗人，还是像我们这么活着比较好。在现实中，骗子总是有。就说那些江湖骗子吧，他们蒙人的伎俩多着呢。总有骗子利用人性的弱点牟利。我们必须增加自己的智慧，才能远离种种欺诈。至于自己家里出了骗子，那躲不掉。碰上这种情况，我也无解。（笑）

在自己可以做出选择的情况下，有许多人，我们应当远离。

5、善待员工、善待客户、善待所有人，走正道，路越走越宽

我父亲有一位很要好的朋友，是他的客户。我父亲还有另外一位客户，是个惹祸佬。我父亲总是给那个惹祸佬做许多工作，却很少接他那位朋友的活。他那位朋友是我敬佩的人。

我问父亲为什么，他告诉我：“查理，你个小傻瓜，那个惹祸佬总是没完没了的惹官司，他总是到处制造麻烦、总是手伸得太长、总是不检点。格兰特·麦克法登 (GrantMcFadden) 不一样，他善待员工、善待客户、善待所有人，从来不占别人的便宜。假如他遇到了脑子有病的人，他能大大方方地立即走开。像他这样的人，用不着请律师。”

我父亲对我讲这番话，是想教我一些东西。我想我父亲的目的达到了。我一辈子都学着做格兰特·麦克法登那样的人。我想告诉你们，这对我帮助很大，真的帮助很大。彼得·考夫曼和我说过很多次：“如果骗子知道做老实人能赚多少钱，他们肯定都不当骗子了。”沃伦也讲过一句很经典的话，他说：“走正道，路越走越宽。”此言不虚。

以 Daily Journal 公司为例，在止赎潮中，我们赚了几百万美元。那是现代文明中最严重的一次房地产大萧条，我们经营发布法律公告的业务，而且我们垄断经营发布止赎权公告的业务。当时，我们可以涨价，再多赚几百万美元，但我们没那么做。

想想看，最严重的房地产大萧条爆发了，自己的同胞眼看着房子没了，查理·芒格，亿万富翁，涨价。这样的消息登在报纸上，多丢人！能涨价吗？绝对不能。沃伦常说：“为了钱结婚，也许什么时候都不明智。已经有钱了，还为钱结婚，绝对是脑子进水了。”一个人已经有钱了，还把自己的名声搞的很臭，太傻了。

瑞克·盖林经常讲这样一个故事：有个人，缺德一辈子。他死了。牧师说：“葬礼的下一个环节是，有请现场哪位亲友来追忆逝者做过的好事。”结果没一个人出来讲话。最后，总算有个人站起来了，他说：“他还不算最缺德的，他哥比他还缺德。”（笑）

各位可能当笑话听了，可现实里有真人真事啊。哈里·科恩 (Harry Cohn) 死了以后，很多人来参加他的葬礼只是为了确定一下他确实死了。

有些道理很简单，却真的很受用。Daily Journal 做的是难做的生意，为法院等政府部门服务的工作不好做。法院等政府部门需要自动化。别人想占法院等政府部门的便宜，我们没有。我们只是一家小公司，我们做得很辛苦，我们也逐渐占领了很多市场。

速度虽然慢，但前景光明。有钱的好处在于，慢一点儿，我们不在乎。那我们是怎么有钱的呢？我们记住了我太姥爷的话，机会只有少数几个，当一个机会来临时，我们扑过去把它抓住。想一想，你们的人生是不是这样？

6、有意识地去追求比自己优秀的伴侣，好伴侣是多少钱都买不来的

再讲一个我的亲身经历。1970 年代，我犯了个错误，一笔该做的投资，我没做。没犯这个错的话，芒格家族的财富是现在的两倍。我犯的那个错太傻了。我错过了那个机会，否则我的资产是现在的两倍。生活就是这样，错过一两个机会，难免的。

我们身边总有这样的人，他们找到了比自己更优秀的伴侣。他们做出了明智的决定，也是幸运的决定。找到比自己优秀的伴侣，这是多少钱都买不来的。许多人是年轻时无意间找到了比自己更优秀的伴侣。

其实，未必要碰运气，可以有意识地去追求。很多人身上贴着醒目的标签，上面写着“危险，危险，切勿靠近”，还有人迎着往前冲。（笑）不应该啊。你们笑归笑，这绝对是后果很严重的错误。

我们这个董事会里的人，大家一起做着特立独行的事，共度人生的坎坷，够奇葩的了，毕竟我们年纪都这么大了。盖瑞·威尔科克斯 (Gary Wilcox) 算我们这里的年轻人了。我们是个很独特的董事会。这个案例也值得各位思考。你看我，岁数这么大了，老成这样了，还活得很开心。怎么做到的呢？这是另一个话题了。

你们愿意听，我再讲两个小故事。下面这个故事是编出来的，但是很启发人。一位年轻人去拜访莫扎特。他说：“莫扎特，我想写交响乐。”莫扎特说：“你多大了？”年轻人说：“我 23。”莫扎特说：“你太年轻了，写不了交响乐。”年轻人说：“可是，莫扎特，你 10 岁的时候就开始写交响乐了啊。”

莫扎特说：“没错，可我那时候没四处问别人该怎么写。”还有一个关于莫扎特的故事。莫扎特可以说是人类有史以来最伟大的音乐天才。他的生活过得怎么样呢？莫扎特一肚子愤懑，郁郁寡欢，英年早逝。

莫扎特怎么活成了这样呢？他做了两件事，谁做了这两件事都足以陷入痛苦。莫扎特不知道量入为出，在金钱上挥霍无度，这是第一件。第二件，他内心充满了嫉妒和抱怨。谁要是挥霍无度，还充满嫉妒和抱怨，一定能活得又苦又惨，早早离开人间。想活的苦，想死的早，请学莫扎特。

那个年轻人请教莫扎特如何写交响乐，你们从这个年轻人的故事中也能学到一个道理。这个道理是：有的东西，有的人学不会。有的人天生就比你强，你再怎么努力，也总有人比你更强。我的心态是：“那又怎样？”我们现场的这些人，有哪一个是非得站上世界之巅不可的吗？没那个必要。

帝王将相修了那么多规模庞大的陵墓，我总觉得很可笑。难道他们是为了让后世的人羡慕自己？让后世的人在走过他们的陵墓时希望能住进去？（笑）

总之，我们一路走来，很享受其中的过程，最后也做得很好。你可以自己去研究一下，在Daily Journal 公司，在伯克希尔哈撒韦公司的历史上，一共做了多少个重大决定。重大的决定，平均算下来，每年没几个。

7、始终留在这个游戏里，抓住稀有的机会，别让它溜走

这个游戏的玩法是：始终留在这个游戏里，盯住了，在稀有的机会出现时，别让它溜走，要知道每个普通人能分到的机会并不多。

赚钱的秘诀是节约支出、生活简朴。沃伦和我，我们年轻没钱的时候，我们都是省着花钱，把钱攒下来投资。坚持一辈子，最后很富足。这道理谁都能懂。

生活中需要解决的另外一个问题是：怎么才能不付出过高的代价，从错误中爬出来？从错误中爬出来，我们做到了。伯克希尔哈撒韦，它最开始的生意是什么？穷途末路的百货商店、穷途末路的新英格兰纺织公司、穷途末路的印花票公司。

伯克希尔哈撒韦是从这些烂生意里爬出来的。好在我们买得非常便宜，虽然一手烂牌，我们还是打得很好。最后伯克希尔能取得成功，是因为我们换了一条路，改成了买好生意。我们能成功，不是因为我们善于解决难题，而是因为我们善于远离难题。我们只是找简单的事做。

Daily Journal 公司，我们刚买的时候，它的生意很好做。现在 Daily Journal 做的软件生意，很难做。公司的老同事都还健在，在种种机缘巧合下，新的软件生意做得还可以。这生意有潜力，我们也愿意做下去。报纸已经走向衰落，有几家报纸能像 Daily Journal 一样，账上躺着数亿美元的股票，还经营着有前途的新生意？我们是最后的莫西干人。（笑）

二、精选18个问答

问题 1：您有一句金句，我特别喜欢。您说过，您在招聘的时候，一个人智商 130，但认为自己的智商 120，另一个人智商 150，但认为自己的智商 170，您会选择前者，因为后者能把你搞死。

芒格：这说的不是埃隆·马斯克 (Elon Musk) 吗？

问：您在招聘的时候，具体是怎么评估应聘者的？

芒格：我当然选知道自己几斤几两的人，不选那些自不量力的人。我自己会这样选，但我也学到了生活中一个非常重要的道理。这个道理是和霍华德·阿曼森 (Howard Ahmanson) 学的。他讲过这样一句话：“千万别低估高估自己的人。”

高估自己的自大狂偶尔竟然能成大事，这是现代生活中让人很不爽的一部分。我已经学会适应了，不适应又能怎样，见怪不怪了。自大狂偶尔能成为大赢家，但我不愿一群自大狂在我眼前晃来晃去，我选择谨慎的人。

问题 2：在去年的 Daily Journal 年会上，在讲到如何挑选基金经理时，说了五张王牌，其中之一是很长的跑道。

芒格：是的。

问：我很年轻，估计将来至少能继续投资 40 年。

芒格：你的腿力如何？（笑）

问：我的体育成绩很好，谢谢您关心。我希望能以最高的复利滚动我的资金，最后把大部分捐出去。除了您和沃伦，请问您推荐哪些基金经理？

芒格：我刚才讲了，我自己这一辈子只找了一位基金经理，我觉得，从这一点来说，你的问题，我回答不好。我倒是觉得找到一个足够了。我帮不上你。谁都想找到一个能让自己发财的基金经理。谁不想啊？我还想把铅变成金子呢。找到一个好的基金经理，太难了。你觉得难的话，那就对了，说明你懂了。

问题3：您曾经解释过本·格雷厄姆讲的道理，您说，好机会虽然好，如果做过了，却要吃大苦头。如何不完全错过，又不做过头，怎么找到一个平衡点？如何才能避免进场太晚？如何判断好机会已经过头了？

芒格：把问题彻底想明白，问题就解决了一半。你已经说了，这是个矛盾：好机会，刚开始进场的时候，潜力十足；好机会，做过了头，危机四伏。你脑子里清醒地绷着这根弦，什么机会，是什么类型的，自己去分。这个问题，你已经解决一半了，你不需要我帮你。你自己已经知道该怎么做了。既要看到潜力，又要看到危机。

问题4：在伯克希尔的致股东信中，您也写了伯克希尔的过去和未来，您讲到了伯克希尔之所以能取得成功的几个原则。我的问题是，伯克希尔作为一家控股公司遵守了一些原则，取得了巨大的成功和优异的记录，为什么其他公司不和伯克希尔学？

芒格：好问题。我觉得最主要的原因是学不来。例如，像宝洁这样的大公司，它的固有文化、它的官僚作风，早已根深蒂固，你说怎么能把宝洁变得像伯克希尔哈撒韦一样？这个问题可以直接分到“太难”一类。太难了，已经不可救药了。

回答你的问题，我们讲到了官僚主义。人们还是没意识到官僚主义的危害有多大。伯克希尔能取得今天的成就，原因之一在于总部根本没几个人。伯克希尔没官僚主义的毛病。伯克希尔有几位内部审计员，总部有时候派他们出去巡查。总的来说，我们没官僚主义的毛病。没有官僚主义，上层的管理者又头脑清晰，这是我们的巨大优势。

问题5：我正在研究性格心理学，特别是什么样的人相互合作能取得成功。您和沃伦是一对好搭档，请问你们为什么能成功合作？

芒格：我告诉你什么样的两个人合伙能成功。两个都是有本事的人，在一起合作，当然更成功。

问题6：您说了，要在鱼多的地方钓鱼。如果您今天从零开始投资，除了中国，您会在哪钓鱼？

芒格：你说除了中国，其实，这么大的世界，只要找到一个好地方，对我来说，已经足够了。一定还有其他鱼很多的地方，但我觉得，对芒格家族来说，应该没有比中国更好的地方了。我帮不了你。我自己的问题已经解决了。你的问题，只能靠你自己了。顺便说一句，中国的水可以。有些聪明人已经蹚进去了。时候到了，更多人会进场。中国的好公司比美国的好公司便宜。

问题7：我的问题是关于长期利率和复利的。过去几年，利率一直很低，很难找到实现长期复利的策略。除了投资伯克希尔、价值投资、指数投资，请问能以高复利长期投资的机会在哪里？

芒格：你问我如何实现理想化的高复利，我的建议是，降低你的预期。我觉得，在一段时间里，应该很难。让预期符合实际，对你有好处，你不至于抓狂。我们经常听到有人说，从几百年以来最严重的那场大萧条到现在，不计算通货膨胀，投资股票指数的年收益率是10%。扣除通货膨胀，大概是 7% 左右。

在这么长的时间里，7%和10%能拉开巨大的差距。我们就算实际收益率是每年7%。取得这个收益率的时机非常完美，恰好是在大萧条之后开始并且经历了人类历史上最繁荣的时期。从现在开始投资，实际收益率完全可能只有 3% 或 2%。未来人们投资的年收益率是5%，通货膨胀是 3%，这样的情况完全可能出现。

真出现了这种情况，正确的心态是告诉自己：“即使出现了这种情况，我也能活得很好。”我们这些老年人生活的那个年代，哪有你们将来的生活条件好，你们有什么可郁闷的？

除了正确的心态，如果将来投资更难了，你应该采取什么实际行动呢？答案很简单，因为难度提高了，你应该更努力。可能你努力了一辈子，最后超过了5%，得到的是 6%，你应该高兴。谁想轻松赚大钱，去找吉姆·克莱姆好了。（笑）

问题8：您如何看待下跌保护？怎么才能知道何时退出一笔投资？

芒格：我不是退出高手。我的伯克希尔股票是 1966 年买的。我善于挑选，别人比我更会退出。我追求的是永远不必退出。成功的投资风格有很多种，有的人是不断退出的，退出不是我的强项。我不会退出，我甚至不看出口在哪里，我选择持有。

你们不知道，看着Costco不断进步多么令人欣慰。Costco凭借“能者上、庸者下”的文化勇往直前。我持有 Costco 感觉好极了，为什么要频繁交易？首先，频繁交易需要交税，我的钱不会多，只会少；其次，交易股票远远不如寻找自己欣赏和敬佩的人。我找到的是 Costco，不是有利的出口。

问题9：去年，您说希望持有更多的 Apple 股票，现在 Apple 的股价跌了很多。您认为 Apple 的护城河和竞争优势是什么？Apple 的股价为什么会下跌？

芒格：我不知道 Apple 的股票为什么涨、为什么跌。凭我对 Apple 公司的了解，我知道自己为什么看好这家公司，但是我不知道它的股价最近为什么涨跌。我们有个秘诀：我们不求知道很多。我桌子上摞着一堆东西，这堆东西解决了我的大部分难题，我给它起了个名字叫“太难”的一堆。

我总是把东西扔到“太难”这一堆里。偶尔来到我手边的是很简单的东西，我很轻松地就做了。这是我的处世之道。所有东西都扔到“太难”的那一堆，少数几个简单的东西，我可以不假思索地决断。

问题10：我是比亚迪的一位工程师。您如何看待美国当前的基础设施建设情况？在美国未来的基础设施建设领域，哪些方面会有较大的发展？

芒格：基建将是很大的一块蛋糕。在中国，比亚迪取得了很多成就。Daily Journal 持有比亚迪的股票。在电动汽车领域，比亚迪将做得很大，现在已经做得很大了，将来会更大。比亚迪的云轨也非常有潜力。云轨这个生意也到了要有大发展的时候。

比亚迪在锂电池方面也做得很大，它的锂电池越做越好，取得了实质性的进步。比亚迪公司里有很多工作狂。比亚迪是 Apple 和华为的主要供应商，并且获得了高度认可。我特别钦佩比亚迪，投资比亚迪是我一生中的荣幸。

王传福是一个农民家庭中的第八个儿子。王传福的兄长发现了王传福是家里的天才。为了培养这个天才弟弟，他舍弃了一切。这就是儒家思想。福特基金会为人类文明做出了许多贡献，儒家思想能对人类文明做出远远更多的贡献。儒家思想中的家庭伦理观念非常有建设性。

可以说，比亚迪的成功之中蕴含着儒家思想。王传福的兄长是位英雄。王传福取得的成功不亚于奇迹。

比亚迪公司非常令人敬佩，我很荣幸参与其中，发明更好的锂电池、发明更好的云轨等等。你能为比亚迪工作很幸运，你将见证和参与比亚迪的崛起。对于喜欢挑战，一周工作 80 小时的人来说，很难找到再好的公司了。

问题11：去年，股票回购创下了记录，现在华盛顿有人说要立法抑制股票回购。您如何看待股票回购？您认为政界人士是否应当干预公司行为？

芒格：总的来说，我不赞成政界人士干预公司行为。我是这么看的：当机会特别好，公司特别应该回购自家股票时，它们往往很少去做。当股价高涨，回购不合适的时候，它们倒是回购很多。这就是成年人的世界。现实就是如此。

在现在这个位置，许多回购的合理性值得怀疑。埃迪兰·伯特 (Eddie Lambert) 大量回购西尔斯百货 (Sears Roebuck)的股票，有道理吗？没有。像他这样错误的做法太多了。

问题 28：我今年 20 岁。像您讲的莫扎特的小故事里的那个年轻人一样，我想向您请教一下，我这样的年轻人，怎么才能过上您这样成功的一生？

芒格：我自己的子女，我都改变不了。你完全是个陌生人，我又怎么能帮上你呢？下一代太难改变，普遍的结局都是平庸。有些人能成功，这是少数。人的功绩就这么分的，得到成功的总是少数。追求成功的人很多，得到成功的人很少。

纪律、德行、诤友、机会，说出来都是些简单的东西。你真想从查理·芒格身上学到点什么，记住我这句话，“老理儿，靠谱。”所有那些传统美德，让人一生受用。

问题12：您一生之中最值得自豪的成就是什么？为什么？

芒格：我一生之中并没有哪个单一的一项成就是我特别值得骄傲的。我给自己设定的目标是追求平常人没有的常识。我的目标定得很低。我对自己的表现非常满意。重新来一次，很难比现在做得更好。我之所以成功，很大一部分原因是在正确的时间、出生在了正确的地点。因为在正确的时间、出生在了正确的地点而取得了成功，我没什么可骄傲的。我感到幸运，但并不骄傲。

问题13：2008 年 10 月，在雷曼申请破产一个月之后，在经济危机的深渊中，巴菲特先生发表了他那篇著名的文章，他说自己看好美国，正在买入股票。众所周知，2009 年 3 月，您买入富国银行，抄到了大底。您是怎么做到的，为什么 2008 年 10 月没买，2009 年 3月才买？

芒格：第一，在后一个时间，我手里有钱。第二，在后一个时间，股票更便宜。这两点是我在后一个时间买入的主要原因。

问题14：在青少年时期，您和巴菲特先生都在巴菲特家的杂货店里打过工。请问您青少年时期的打工经历是否对您特别有帮助？是否让您获得了超越其他投资者的优势？

芒格：当然了。我很小的时候就从我太姥爷身上学到了很多。我还是个孩子的时候，我就观察到我周围的很多大人，他们虽然很聪明，却总做傻事。我发现，明明是非常聪明的人，却特别的不理智。

于是，我决心寻找其中的规律，弄明白原因是什么、解决办法是什么。我还是个小孩子的时候，就开始做这件事了，当然对我帮助很大。一件有益的事，越早开始做越好，谁不是呢？诊断愚蠢这件事最有益，还有别的事更有益的吗？

问题15：假如有人能发明时间机器，让您可以回到过去，与 41 岁的您共进晚餐，您会给过去的自己哪些建议？

芒格：如果我当年聪明一些，就不会错过那个机会，资产也不会比现在少一半。回忆过去，总是有些事可以做得更好。谁都一样。然而，谁都必然有错过机会的时候，这是注定的。我始终认为，改变不了的事，就别太纠结。牢骚满腹、怨天怨地是人生大忌。

道理很简单，许多人却因此白白地毁了自己。嫉妒也是大忌，而且嫉妒这宗罪还毫无乐趣。谁在嫉妒之中获得了享受？嫉妒对你有什么好处？总有别人比你强。嫉妒别人太傻了。我的处世之道是：看透最傻的事，敬而远之。如此生活，我不能让自己成为一个受欢迎的人，但是我能对许多麻烦做到防患未然。

问题16：我还处于不知道自己的能力圈在哪的人生阶段。我想请教您，您是怎么找到自己的能力圈的？

芒格：知道自己的能力圈的边界，非常非常重要。连边界在哪都不知道，怎么能算是能力圈？没那个能力，却以为自己有，肯定要犯大错。我觉得，你得始终对比自己能做到什么、别人能做到什么，你需要始终坚定地保持理性，特别是别自己骗自己。

从我一生的阅历来看，理性地认识自己的能力这项特质主要是由基因决定的。我觉得像沃伦和我这样的人是天生的。后天的教育很重要，但是，我认为，我们生下来就具备了投资成功所需的性格。我没办法让你回到娘胎中重生。

问题17：您和沃伦合作几十年了，为什么沃伦的钱比您多那么多？

芒格：他开始的比我早，他比我聪明一些，他比我更勤奋。再没别的了。阿尔伯特·爱因斯坦为什么没我有钱？（笑）

问题18：您非常看好在中国投资的前景，您认为大多数美国人没看到投资中国的机会。请问我们没看到什么？我们去中国投资需要注意什么？

芒格：你们没看到的是，中国的机会比美国的机会多。这样说还不够清楚吗？你是觉得在美国投资很轻松，用不着去中国吗？

三、CNBC对芒格的采访精选

DJCO 年会结束后，芒格接受了 CNBC 记者半个小时的采访.

记者：您现在是否注意到了什么危机的苗头，但是普通人却没察觉？

芒格：没人知道印钞机能开到什么时候。有些政坛人士，两党中都有，他们以为印多少钞票都没关系，他们以为根本不必在意，需要多少印多少。罗马帝国就这么干的，它垮了。

魏玛共和国也是这么干的，也垮了。到了一定程度，危险会显现出来。你知道，对待大危险，我的态度是，离得越远越好。别人却是只要不掉进去，贴得越近越好。我觉得太悬了。我不想那么干。

记者：查理，人们来到这里聆听您的教诲，不只是向您学习商业或投资方面的智慧，还向您请教关于生活的建议。今天的很多问题都是在问您长寿、幸福的秘诀是什么。

芒格：这个很好回答，因为道理很简单。

不嫉妒。不抱怨。不过度消费。面对什么困难，都保持乐观的心态。交靠谱的人。做本分的事。都是些简单的道理，也都是些老掉牙的道理。做到了，一生受益。

记者：如果能回到过去，您会给 20 岁的自己什么建议？

芒格：我的许多子女都很有出息。我没帮上他们什么。我觉得，子女生下来是什么样，基本就是什么样。父母只能做旁观者。作为一个父亲，我通过观察发现，孩子身上的许多东西都是天生的，这个你不得不信。

内向的小孩，长大了也内向。吵闹的、专横的、招人烦的小孩，长大了也吵闹、专横、招人烦。我发现自己根本改变不了。我能做到的是，用乐观的心态去接受，但我改变不了孩子本身。我可以改变的是自己的态度，但改变不了结果。

记者：查理，感谢您抽取时间接受采访。非常感谢。

芒格：谢谢你们。似乎在印度和中国，我的粉丝很多。除了他们支持我，似乎再没别人了。好在很多人还没我这么多支持者呢。所以，我很知足了。